流动性与机构行为周度跟踪：质押式回购创新高主要由银行贡献非银机构对资金面

货币市场:本周央行延续每日100亿逆回购操作尽管有税期扰动，但部分省市纳税申报截止日延至月底，且央行靠前发力上缴利润或已部分投放，资金面维持极度宽松的态势，隔夜利率降至1.3%下方 本周质押回购成交量突破6 万亿，创下历史新高，正回购余额也升至高位，但非银机构中仅货币基金明显上行，银行正回购上行更加明显，但其逆回购升幅更大，导致本周资金缺口继续下降，已经降至2021 年初以来的新低，对应资金面的持续宽松非银机构正回购规模整体平稳，也显示了其对后续资金面仍相对谨慎，这在二级现券交易行为中也有所体现 下周政府债缴款规模大幅上升，但考虑下周一降准将补充5300 亿元长期流动性，资金面或仍将维持宽松，机构平稳跨月概率大当前资金利率的偏低状态可能需要外生因素的明显变化或者政策取向调整时才会结束 尽管短期央行下调政策利率受到了外部因素的约束，但其维持流动性合理充裕的方向未变，若央行不主动收缩，短期仍缺乏外生因素带来的资金漏出，我们认为资金面的宽松状态至少会持续到5 月中旬 存单市场:本周Shibor 利率延续下行趋势，1Y 期Shibor 利率进一步降至2.54%，1 年期股份行存单发行利率大幅下行5.0BP 至2.45%，AAA级同业存单二级利率也下行5.0BP 至2.41%同业存单发行规模升至6819 亿，但偿还规模下降，使得存单净融资大幅上行，超过3000 亿元 发行期限方面，各银行均在增发3M 存单，或系增加跨半年资金，当前国有行，股份行均以发行1Y，3M 存单为主，而城商行，农商行各期限分布则相对较为均匀各类银行存单发行成功率均有所上升，整体均处于近一年来偏高位置，城商行—股份行1Y 存单发行利差持续收敛 债券基金久期跟踪:本周中长期纯债基金久期中位数维持震荡，小幅下行至2.68，但仍处于中性水平上方，离散指数小幅回升，但仍处偏低位置 现券二级交易跟踪:本周非银机构在二级市场上净买入债券的规模较上周有所回落，主要是证券公司，境外机构净卖出债券规模进一步上升，同时基金公司净买入债券规模有所下滑所致，但保险，理财，货基净买入债券规模有所增加降准规模不及预期，降息预期落空，叠加当前央行表示后续将关注通胀和海外因素，博弈货币总量政策放松的空间减弱在当前资金面极度宽松的背景下，非银机构仍然更加关注中短端券种的确定性具体来看，证券公司，基金公司均在增加净卖出中长期利率债，但对于短久期利率债，存单以及高等级信用债的买入规模增加，保险，理财，货基也更加青睐于短期限券种

北京一家大型国有银行的交易员告诉财联社，“我感觉这两天资金相当宽松。央行公开市场连续两天逆势回购500亿元，感觉保证金继续松动。”预计后续央行可能会继续进行等额或小幅超额的中期借贷便利，资金价格有望稳步下降。