中国神华601088：一季度业绩同比增63.27%煤电同比均改善

投资要点:2022Q1归母净利润同比增长63.27%，环比增长99.17%一季度公司收入和归母净利润分别为839.02亿元和189.57亿元，同比变动24.10%和63.27%，环比变动分别为—17.96%和99.17%毛利率和净利润率分别为40.32%和40.32% 2022年一季度，煤炭板块价格大幅上涨:煤炭板块受益于行业高景气度，收入和毛利分别增长20.47%和79.25%具体来看，2022年一季度，公司煤炭销量1.05亿吨，同比下降8.41%，吨煤销售价格624元，同比上涨31.37%，从销售结构来看，公司全年长期合作共计5400万吨，同比上涨10.79%，价格上涨28.36%至516元/吨，现货销售达到910万吨，价格上涨59.71%至773元/吨，自产煤成本150元，同比上涨16.82%电力板块收入和毛利大幅增长:合并前，电力板块收入和毛利分别为204.43亿元和0.33亿元，同比分别增长51.91%和37.27%，毛利率为16.02%，环比上升20.75个百分点电力板块业绩的改善主要得益于售电量和平均售电价格的上升港口，铁路，航运，煤化工板块收入普遍增长，但仅航运利润同比改善:铁路，港口，航运，煤化工板块收入增长，但仅航运板块毛利改善铁路，港口，航运，煤化工收入分别增长4.75%，0.31%，15.19%，3.45%，毛利分别下降0.49%，3.76%，38.69%，21.84%第二季度核电产能增加460万吨，2022年第二季度，该公司增加了460万吨的煤炭产能黄鱼川煤矿生产能力由1000万吨/年提高到1300万吨/年，Seiryuji的煤矿生产能力从300万吨/年增加到400万吨/年建议:2022年煤炭价格有望维持高位，公司业绩有望继续释放预计我公司2022—2024年净利润分别为583亿元，611亿元，618亿元，对应PE估值分别为9.3/8.8/8.7，维持增持—A投资评级风险:煤价下跌超预期，环保风险，外汇风险，项目交付进度低于预期的风险