博瑞医药688166季报点评：业绩基本符合预期利润端受到费用影响表观增速

事件公司2022年第一季度报告公告2022年一季度实现营业收入2.48亿元，同比增长31.53%，归母净利润0.61亿元，同比增长25.00%，扣非净利润0.6亿元，同比增长26.83%，观点:业绩基本符合预期，利润端受费用影响，表观增速依然优秀1.公司业绩持续快速增长，利润端受费用影响，内生增速依然优秀如果将应计股权激励费用212万元和可转债利息费用750万元加回去，归母净利润将达到7000万元，增速为45%，快于收入增速，公司盈利能力将持续改善1)产品销售:营收2.23亿元，+33.70%，产品:营收2.08亿元，Anifennet API: +127.39%，毛利率超过80%，米粉晶API: +83.33%，毛利率超过70%，卡泊芬净API: +14.57%，毛利率超过65%，恩替卡韦API: +5.54%，毛利率超过20%，大板星API: +406.53%，毛利率超过70%制剂:收益1566.73万元，+70.26%，达到去年制剂产品收益的30%左右2)技术转让:收益1780.61万元，+645.14%，3)股权分享:收入703.87万元，—63.53%2.继续加快R&D投资，快速推进管道建设公司重点打造长效PDC偶联技术平台和干粉吸入技术平台，专注于肿瘤免疫和靶向治疗领域，以及呼吸吸入领域2021年，公司在R&D投资1.73亿元，同比增长23.04%，占营收的16.47%目前公司正在研发3个新药，22个制剂，21个原料及中间体，1个辅料创新药物BGC0228:临床I期，长效肽靶向偶联药物，拟用于晚期实体肿瘤它能最大限度地将药物输送到靶区，使药物集中在靶区并直接作用于病变组织，延长药物的作用时间，减少药物的用量和毒副作用，创新药物BGC1201:临床前阶段，具有靶向肿瘤生长和肿瘤免疫的双重机制，拟用于晚期实体肿瘤的治疗，创新药BGM0504:临床前研究，为GLP—1和GIP受体双重激动剂，可产生控制血糖，减肥，治疗NASH等生物学效应，显示出多种代谢性疾病的治疗潜力，比已上市的胰岛素和GLP—1产品更有效，甲磺酸艾利布林注射液:已有生产报道，拟用于抗肿瘤，麦芽糖铁注射液:试点阶段，旨在用于治疗缺铁性贫血(IDA)，吸入布地奈德混悬液:试验阶段，用于支气管哮喘等硫酸阿托品滴眼液:临床批准，旨在用于缓解儿童近视的进展，MPP授权新冠肺炎制药:正在推进技术转移等相关研发工作，同时制定WHO PQ认证计划，积极联系下游医药客户和终端客户，第二类新药秋水仙碱外用贴剂已完成药学研究，处于临床前研究阶段蔗糖铁注射液和沙美特罗氟替卡松干粉吸入剂已完成小试产品赤藓糖醇已经申报3.推进五大基地建设，有望快速实现全球布局工厂总投资近20亿元泰兴原料药及制剂生产基地，博瑞(山东)原料药基地，苏州海外高端制剂生产基地，苏州吸入剂基地和R&D中心，博瑞印尼生产基地等五大基地相继推进预测和估价预计公司2022—2024年营收为13.82亿元，18.20亿元，24.00亿元，同比增长31.4%，31.6%，31.9%，归母净利润分别为3.25亿元，4.42亿元和6.02亿元，同比增长33.0%，36.2%和36.1%，对应的PE是25x，19x，14x维持买入评级