美畅股份300861：光伏景气度持续向上公司业绩同比增长69.72%

2021 年收入同比增长53.29%，归母净利润同比增长69.72%公司2021 年实现营收18.48 亿元，同比增长53.29%，归母净利润7.63 亿元，同比增长69.72%，业绩增长主要系光伏新增装机容量持续增长，下游硅片厂商扩产积极，金刚石线需求量大幅增长所致2021 年毛利率/净利率为55.16%/41.31%，同比变动—1.38/3.75 个pct2021 年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.45%/2.48%/4.69%/—0.11%，同比变动+1.31/—1.42/—2.71/—0.24 个pct，公司期间费用控制良好公司经营性现金流净额3.43 亿元，同比增长34.00%，公司回款情况良好 盈利能力稳定，产能优势明显公司2021 年金刚石线销量4541 万公里，同比增长82.80%由于金刚石线厂商前期过量扩张产能，2021 年金刚石线市场价格稳中有降，公司销售均价为40.17 元/公里，同比下降15.68%公司一方面向上游原材料延伸，降低原材料成本，另一方面通过实现新产品研发及量产，提升整体产品价格，因此公司整体保持较高的盈利能力产能方面，公司金刚石线产能7000 万公里/年，处于行业领先，规模化优势明显，同时公司预留10%安全产能，以便快速响应客户目前，公司正对现有生产线进行单机十二线改造，预计2022 年6 月底完成，完成后产能将提升33%，年化产能将达到8500 万公里公司预计2022 年底金刚石线的年化产能为12500 万公里 光伏景气度持续向好，预期公司深度受益公司是金刚石线龙头企业，产品主要用于光伏硅片切割，也可用于蓝宝石，精密陶瓷，磁性材料等其他硬脆材料，客户包括隆基，晶科，晶澳，保利协鑫等在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖42—36μm，行业内处于领先地位同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝，金刚石粉方面有所布局，加强对重要原材料的管理未来全球光伏新增装机容量预期仍将保持增长态势，金刚石线作为硅片切割环节的消耗品，需求将维持快速增长，公司作为行业龙头，深度受益 风险提示:光伏新增装机容量不及预期，行业竞争加剧 投资建议:公司系金刚石线龙头，产品良率，成本，产能方面均处于行业领先水平在全球光伏新增装机容量持续增长的背景下，预期公司深度受益 我们预计公司2022—24 年归母净利润为9.80/11.82/14.03 亿元，对应PE25/21/17 倍，首次覆盖，给予买入评级

报告期内，深高速投资并购进展顺利。收费公路业务方面，为抓住深圳市推进国企改革，完善产业布局的交易机会，实现收购优质收费公路资产，进一步扩大收费公路业务规模和利润基础的目标，于2021年7月22日与间接控股股东深圳市投资控制有限公司签署相关协议，收购深圳市发展有限公司783%股权，其拥有位于粤港澳大湾区核心区的广深高速，西线高速等优质道路产权。