宋城演艺3001442021年年报与2022年一季报点评：疫情扰动致短期

事件:公司于4月22日发布了2021年度报告及2022年第一季度报告2021年度，公司实现营业收入118，486.46万元，比去年同期增长31.27%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润26，780.97万元，比去年同期增长115.15%2022年一季度，公司实现营收0.85亿元，同比下降72.16%，实现归母净利润—0.39亿元，由盈转亏 点评: 公司2021年营收较快增长，疫情致22Q1由盈转亏公司2021年度实现营业收入11.85亿元，同比增长31.27%，实现归母净利润3.15亿元，同比增长117.98%，实现归母扣非净利润2.68亿元，同比增长115.15%2022年一季度，公司实现营收0.85亿元，同比下降72.16%，实现归母净利润—0.39亿元，由盈转亏22Q1国内散点疫情蔓延至多个省市，公司旗下景区多数时间处于闭园状态，业务受到较大冲击 核心项目实现较快增长2021年，杭州宋城实现营收4.86亿元，同比增长69.36%，毛利率为43.45%，同比增长8.55个百分点，三亚项目实现营收1.48亿元，同比增长16.41%，毛利率67.49%，同比下降9.46个百分点，丽江项目实现营收1.16亿元，同比下降14.85%，毛利率57.58%，同比下降17.27%桂林，九寨，张家界，西安项目分别实现营收0.88亿元，0.44亿元，0.31亿元，0.16亿元，同比分别+62.65%，+75.8%，+90.45%，—33.58%此外，开业仅8个月的上海项目实现营收0.74亿元，作为城市演艺试点项目成绩亮眼，冬季休园整改后或将带来更多剧目，有望成为公司新的扩张模式 维持推荐评级公司2021年的营业总收入增长较快，2022年一季度受疫情冲击多个项目再次闭园，短期业绩承压参照2021年公司杭州项目数次闭园后仍实现较快恢复，公司业绩弹性较好，疫情受控后有望快速恢复，向集团转让珠海项目补充公司现金流公司2022年计划围绕上海宋城项目推进剧目和内容建设，升级完善千古情系列，推进数字化景区改造，增强游客体验预计公司2022/2023年每股收益分别为0.21元和0.32元，对应PE估值分别为67.12倍和43.51倍，维持对公司的推荐评级 风险提示行业竞争加剧，新冠疫情反复影响客流，在建项目推进或转让进度不及预期，宏观经济波动等风险

宋亮表示，国内乳企在海外发展已经拥有了硬件基础，但国内市场有其特殊的国情，比如因食品安全，信息不对称等原因带来了超额利润，因此中国奶粉的商业逻辑在海外市场是不是走得通并不好说。长期来看，国际市场中乳企也能够通过规模效应获得正常的市场利润，也可以成为产能对外释放的一个方向。