吉林碳谷836077：量价超预期验证民用碳纤维高景气

本报告导读: 公司2022年一季报超预期，Q1公司产销紧俏库存低位，单吨盈利维持高位，验证民用碳纤维高景气 投资要点: 维持增持 评级公司实现营业收入5.80 亿元，同增159%，归母净利润1.66 亿元，同增152%，超预期Q1 公司产销紧俏库存低位，单吨盈利维持高位，验证民用碳纤维高景气，小幅上调公司2022—24年归母净利润6.62/8.32/11.63 亿元， 对应EPS2.08/2.61/3.65 元，维持目标价73.6 元 Q1产销紧俏库存低位，单吨盈利维持高位21 年底公司原丝产能抬升至6 万吨，产能瓶颈进一步打破，预计公司Q1 销量可达1.2—1.4 万吨3 月吉林疫情以来，公司提前安排工人驻场生产优先保障原丝生产，一季报公司存货1.89 亿元，环比21Q4 下降13.3%，印证下游提货速度仍然较快需求紧俏之下原丝价格持续上涨，预计原丝不含税价格已超4 万/吨，Q1 单季度吨净利维持在1.3—1.4 万元历史高位上 经营现金净额减少主要系汇票贴现减少22Q1 公司实现经营现金流量净额1624 万元，同降79.78%，应收款项融资1.67 亿元，业务放大后应收规模增加，但公司应收款主要是银行承兑汇票风险极低且账期限定在6 个月内，过去公司资金偏紧为了采买原材料会采用汇票贴现形式，一季度银行承兑汇票贴现形式减少导致经营现金净额下滑 扩产执行力或强于预期根据吉林规划，预计在十四五末形成20万吨原丝产能及6 万吨碳丝产能其中，吉林碳谷为吉林体系中唯一承担原丝生产任务的单位，扩产速度领跑行业

恒大事件亦将强化宽松预期，难导致投资者风险评价大幅抬升。从包商和永煤债事件来看，在流动性大幅宽松驱动下，市场在小幅调整后便快速回暖，市场难大规模地震。我们认为与过去类似，恒大事件亦将进一步强化当前的宽松预期。当前稳增长压力叠加资金缺口，已使宽松节奏有望超预期。1)8月经济数据疲弱，疫情，双减，缺芯等影响下消费大幅走弱，地产亦持续回落，稳增长压力斜率陡增推动货币政策宽松加码；2)8月下旬以来地方债发行提速，叠加双节资金缺口扩大共驱宽松节奏并引导无风险利率下行。而考虑到恒大事件将对就业，信用风险等带来明显冲击，亦使短期社会成本明显抬升，将进一步强化宽松对冲风险的预期。