科士达002518：业绩基本符合预期光储业务高增长

公司2021 年及1Q22 业绩基本符合我们预期 公司公布2021 年业绩:收入28.06 亿元，同增15.8%，归母净利润3.73 亿元，同增23.1%，扣非归母净利润3.20 亿元，同增23.9%公司同时公布1Q22 业绩:收入5.61 亿元，同增18.5%，环降41.5%，归母净利润0.54 亿元，同增36.7%，环降41.0%公司2021 年及1Q22 业绩基本符合我们预期 发展趋势 光储业务增长亮眼，携手宁德加速发展公司2021 年光伏及储能产品销量3.06 万台，同增51%，带动营收增长31%至3.25 亿元我们测算光伏逆变器营收约2.65 亿元，储能逆变器营收0.60 亿元公司拥有海外客户三百多家，我们认为多层次，全球化的销售网络将有效助力公司开拓海内外光伏及储能市场公司与宁德时代的合资公司时代科士达一期项目已于3Q21 投入运营，我们预计2022 年有望贡献业绩，同时二期项目也在规划当中，储能业务步入加速车道 数据中心业务增长稳健，充电桩业务短期调整数据中心业务作为公司基本盘增长稳健，2021 年收入23.1 亿元，同增16.9%截止目前公司数据中心UPS 产品国内市占率20%左右，全球约3.5%我们预计伴随着东数西算工程正式全面启动，公司作为国内领先的UPS 及模块化数据中心设备供应商有望核心受益充电桩处业务调整阶段，叠加新市场拓展和缺芯影响，21 年营收0.82 亿元，同降32.5%，公司后续计划聚焦系统方案解决，推广光储充一体化产品，充电业桩务未来成长仍可期 原材料及运费成本上行导致毛利率下降，费用率改善2021 年公司毛利率为31.3%，同比—5.6ppt，主要为4Q21 芯片，电子元器件等原材料及运费成本上升，价格未及时传导所致公司在1Q22 启动调价且原料成本有所下降，毛利率环比上升2.8ppt 为29.3%，我们预计全年若成本端企稳，毛利率将进一步回升受美元汇率变动汇兑损失减少影响，公司2021 年财务费用为233.24万元，同比减少90.4%，带动2021 年期间费用率同比减少3.6ppt 21 年经营性现金流同比改善明显公司2021 年经营净现金流为4.5 亿元，同比增长20.3%，主要是公司加强赊销款催收以及下游复苏带动销售回款增加所致公司1Q22 经营净现金流为—1.88 亿元，主要为公司为提前锁定产能支付的预付款增加所致 盈利预测与估值 考虑到原材料价格上涨，我们下调2022 年盈利预测13%至4.56 亿元，同时引入2023 年盈利预测5.91 亿元，由于板块估值中枢回落，我们下调目标价53.8%至18.5 元，当前股价和目标价对应22/23 年17.0x/13.1x P/E和23.6x/18.2x P/E，有39.1%上行空间，维持跑赢行业评级 风险 上游原材料涨价超预期，全球光伏/储能装机量不及预期