联瑞新材688300：业绩符合预期在建球粉产能延续成长动力

公司发布2022年一季报，实现营业收入1.77亿元，同比增长+27.28%，环比增长+4.76%，实现净利润4268.8万元，同比增长+16.35%，环比增长—2.82%，扣非归母净利润4095.98万元，同比增长+20.72%，环比增长+11.50%表现基本符合预期产品结构调整和产能利用率提高对冲能源成本上涨压力一季度公司毛利率为38.95%，同比—2.73%，环比+1.49%净利率为24.06%，环比下降1.87个百分点据百川资讯，2022年一季度，中国LNG市场价格为7740元/吨，同比+71.59%，环比+28.21%天然气涨价导致成本端压力增大，但公司高频高速板和先进封装产品占比上升，产能利用率提高，一定程度上抵消了成本上行，毛利水平仍较上月有所提升下游覆铜板和环氧塑封料需求短期下滑，公司球粉受益进口替代趋势不变海关总署数据显示，一季度，我国覆铜板出口2.21万吨，同比—8.84%，环比—11.21%进口1.38万吨，同比—11.84%，环比—10.27%据百川资讯，一季度电子电器用环氧树脂消费量为11.5万吨，同比—10.85%，环比+4.83%长期来看，下游产品技术迭代推动硅微粉高端球化趋势，公司以强势产品抢占市场份额同时，胶粘剂，新能源等新领域不断开发，拓展了公司球形铝的市场空间15000吨高端球粉在建，R&D投资持续增加公司15000吨高端芯片封装用球粉正在建设中，预计2022年底投产公司一季度R&D费用为986.91万元，占营收的5.56%，同比增长0.62%去年年底，部分球硅粉达到M6级以上超低Df覆铜板的性能要求，实现小批量销售该公司加快了新产能的扩张，以满足快速增长的客户订单维持买入评级预计2022—2024年，我们的营业收入分别为7.36/8.34/11.38亿元，归母净利润为226/2.93/3.83亿元，对应PE为20X/16X/12X，维持买入评级维持6个月目标市值90.47亿元风险:产能扩张不及预期，产品价格大幅下降风险:产能扩张不及预期，产品价格大幅下降