富瀚微300613：一季度业绩大幅增长安防芯片龙头未来可期

事件:公司发布2022年第一季度业绩报告报告期内，公司实现营收5.15亿元，同比+142.88%，环比+17.68%，归母净利润1.02亿元，同比增长+192.96%，环比增长+7.31%，归母净利润0.95亿元，同比增长+174.13%，环比增长+25.75%Q1业绩大幅增长，下游市场需求强劲在Q1的22年中，公司实现营收5.15亿元，同比增长+142同比增长88%，环比增长+17.68%，实现净利润1.02亿元，同比增长+192.96%，环比增长+7.31%毛利率小幅上升，同比+0.16个百分点，环比+0.38个百分点，达到37.31%，费用方面，期内公司费用率大幅上升，受谋信科技合并摊销影响一季度公司管理费用同比+257.14%，研发费用同比+56.82%，净利率达到18.09%，同比+1.42%，环比—3.04%后安防海斯时代的龙头厂商，产品线布局整体优势明显海思退出后，安全芯片市场格局被重塑我们认为，对于安全供应链客户来说，产品线完整性和供应链安全性是两个关键要素除了保证业务所需芯片的持续稳定供应以保证业务的连续性，对产品线的完备性也提出了更高的要求目前，该公司是mainland China少数几家拥有前端IPC和NVR解决方案的安全芯片制造商之一收购Eyecore后，具备前端芯片一站式供应能力伴随着安全从看得见到看得懂的升级，完整的前端产品线也将有助于下游人工智能解决方案的前端协同优化此外，基于AI的安全需要在设计和导入经验方面的长期合作，以及完整和前瞻性的产品路线图规划过去大而全的思路开始让位于专而精的思路，这对芯片厂商完整的产品线提出了更高的要求我们认为，我公司目前在安全芯片市场已有全面布局，在后安全海斯时代有较大优势，有望成为国内安全芯片市场的龙头厂商智能物联网，车载等新业务拓展顺利，打开了长期发展空间在AIOT智能物联网领域，公司是三大运营商视频物联网芯片的战略合作伙伴，为其提供具有竞争力的视频芯片解决方案，同时，与国内领先品牌智能家居厂商和解决方案提供商保持长期战略合作，在智能车行领域:公司形成了以专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR芯片为代表，从车尾到车头，从客舱到客舱，覆盖前端摄像头，传输链路，后端主机的完整车规级视频芯片产品线许多芯片通过了AEC—Q100汽车法规认证，有助于推动该领域的国产化进程伴随着ADAS，人工智能，新能源汽车的兴起，以及现代交通方式的普及，车载摄像头正迎来快速增长期判断我公司有望利用自身技术实力，不断拓展第二，第三增长曲线，打开长期发展空间投资建议:考虑到公司在安全芯片后海思时代的竞争优势和新业务的顺利拓展，我们调整了盈利预测，预计2022/2023/2024年净利润分别为5.52/6.99/8.76亿元，是PE的23/18/14倍风险提示事件:疫情可能对下游需求影响小于预期，上游代工成本增加小于预期，新产品投放小于预期，研究报告数据更新不及时的风险

第一，困境反转领域的估值修复。从金融地产与互联网这两大具有该逻辑的领域对比看，金融地产无疑在央行宽信用呵护下率先迎来了好转，不过考虑到此轮稳经济更多是“托而不举”，金融地产大概率会迎来估值修复行情，但反转向上仍有较大难度。互联网则面临政策底仍未明确的境况，不过部分龙头估值已经便宜，阶段性的估值修复的空间也可以看到。