我所经历的牛熊2022雪球嘉年华

#2022雪球嘉年华:探索财富的未来#

我经历的牛和熊

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雪球创始人兼董事长方三文，不明真相的群众。

方三文:大家好，我是方三文，也是雪球上的不明真相的群众首先，欢迎来到2022雪球嘉年华

最近资本市场的动荡也让投资者非常焦虑投资者希望确认现在发生了什么，为什么，我们现在处于什么样的情况，未来会发生什么

总的来说，当我们想要理解这些问题时，历史是我们最好的老师所以，今天，我将带你回到我在过去20年中观察到的全球资本市场的波动

在我看来，最近二十年资本市场有三次大的波动:一次是在2000—2001年，第二次是2007年到2008年，第三次是现在，2021—2022年。

让我们先回顾一下2000—2001年我们可以看到，近两年纳斯达克100，标准普尔500，恒生指数，上证综指都出现了比较大的回调那么，这次资本市场回调的背后发生了什么一个是当时一个标志性的现象，叫做互联网泡沫的破灭你在图中看到的股票当时跌幅高达95%这是一家什么样的公司这家公司叫亚马逊当时大家很清楚的总结了互联网泡沫破灭的原因，就是这些公司根本赚不到钱，就是互联网找不到盈利模式，可能永远也找不到盈利模式

后来还发生了什么是的，当时一架飞机撞上了美国纽约的世贸中心那时候有一本很流行的书叫《文明的冲突》因为这件事被简单解读为中东的穆斯林文明和西欧，美洲的基督教文明之间的冲突，这种冲突可能导致全球化的彻底终结这是当时的看法

那么，后来发生了什么我们来看看，互联网公司找到盈利模式了吗你可以看到这是苹果，谷歌，亚马逊和微软这次危机之后，这些公司进入了收入和利润持续增长的时期这些被怀疑找不到盈利模式的公司，现在都是世界上收入和利润最大的公司之一

第二个问题，全球化结束了吗看这张图，是2002年到2021年世界贸易总量你可以看到它并没有因为9·11事件而结束，全球化还在继续

然后我们再来看2007—2008年同样，标准普尔500，纳斯达克100指数，上证综指和恒生指数出现大幅回调其中，上证综指还创造了6124点的历史高点，至今没有突破这种波动背后发生了什么一个是过去被认为永远上涨的美国房子价格崩盘，整体出现40%左右的大幅回调也就是当时说美国房奴买不起房子，所以价格崩了

还有什么即2006年，2007年至2008年，全球大宗商品价格大幅上涨，其中油价达到145美元/桶的历史高点

那么在这种背景下，大家都在担心，美国房价不涨了那么下一个增长点在哪里呢当时很多人基本达成共识，因为大宗商品尤其是能源的价格非常贵，所以下一个经济增长点肯定是新能源但是，很遗憾，实际上在未来十年，全球主要的经济增长点不是新能源带来的，而是大家在屏幕上看到的，是手机和移动互联网带来了经济的持续增长我们可以这样理解，即互联网找到盈利模式后，移动互联网是互联网的进一步升级，即互联网和移动互联网实际上是过去二十年全球主要的经济增长

第二个美国，房价没涨，美国房奴买不起房那么，房价已经永远崩盘了吗可惜没崩你看，2012年以来，美国房价持续上涨

还有一个问题，就是说因为油价在100美元以上，当时有一种观点也许我们一辈子只能做油奴，永远活在100多美元的油价里我们再来看看2007年和2008年之后的油价整体来说，还是一直跌甚至在2020年4月创造了—37美元/桶的油价永远居高不下的油价似乎不是那样的

接下来，我们来看看现在，也就是2021—2022年发生了什么很明显，标准普尔500，纳斯达克100，上证综指和恒生指数都出现了大幅回调，而恒生指数是本轮下跌幅度最大的这种下降的背后发生了什么发生了几件事:首先，始于2020年初的新冠肺炎疫情在很大程度上阻断了人员和物资的流通其次，以俄乌冲突为代表的全球地缘政治紧张局势，让人们对整个经济增长的前景更加焦虑还有什么这次不是美国的房价，这次是中国的房地产市场在过去的20年里，中国的房地产市场也有一个信念，那就是中国的房价会永远上涨，但是你也看到了，现在涨的不多，甚至销量也大幅缩水还发生了什么就是能源价格主导的欧美出现了比较严重的通货膨胀，让大家感觉好像回到了2007—2008年是的，现在的情况又复杂了

那么，我们怎么看待这件事呢首先我觉得无论是2000—2001年，2007—2008年，还是2021—2022年，其实都是一个泡沫破灭的过程这个东西很有意思泡沫是客观存在的，只是你很难主观把握那么，只有当泡沫破裂时，才能确认是泡沫同时，如果我们回过头来看，其实人类经济发展的过程就是一个泡沫破灭和重生的过程实际上，泡沫的破灭是为了纠正生产要素的不合理价格如果得到纠正，生产要素价格将恢复正常，经济通常会重拾上升趋势第二，泡沫的破灭和重生，往往是一个共识被打破的过程共识也很有意思任何时候，它总是有共识的比如股票涨了，大家都觉得会一直涨，房价涨的时候，大家都以为房价会一直涨，其实不会跌但是当你悲观的时候呢如果股市正在下跌，所有人都认为它将永远下跌房价跌了，大家都觉得会一直跌下去，或者一个行业倒闭了，也就是说根本不行然后某个行业做到了，就彻底做到了但遗憾的是，共识越强，就越容易被打破当然，只有当它最终被打破时，我们才知道或能够确认共识是错误的

最后，经过这些事情，我们可以吸取什么教训我觉得最简单的教训，或者说资本市场最永恒的规律，就是均值回归，物极必反甚至我们人类社会发展的规律就是均值回归，物极必反作为每个市场的参与者，我们应该为自己做些什么巴菲特告诉我们:当别人贪婪时，我们害怕，当别人害怕时，我们贪婪我觉得总是把自己当成别人的对立面是不好的，所以我觉得我们最多能做的就是在市场被吓到的时候保持一些乐观，在市场亢奋的时候，我们能保持一定的警惕，或许有助于我们在资本市场长期生存

这就是我今天要讲的。谢谢大家！

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